Shopify（股票代码：SHOP）不仅仅是一家新公司，它号称全球有超过100万家商家在其平台上开展业务。这家公司目前还值得买入吗？

Shopify的收入和基础设施

Shopify的收入增长堪称惊人。然而，直到上个季度，Shopify的股本回报率和资产回报率才转为正。从历史上看，回报率一直很低是有原因的。

我们没有把收入作为我们业务的主要驱动力。Shopify自成立以来一直致力于赋予商家力量，我们始终将长期价值置于短期收益机会之上。

(资料来源：Shopify 2019年年报)

Shopify注重企业的长期发展价值，也反映在其对建设基础设施的重视上:

伟大的产品，基本上就是确定重要的主题，然后再搞定无数的小细节。但要想把细节弄清楚，唯一的办法是能够利用你多年来建立起来的基础设施。所以从组织上来说，这可能只是为了确保我们正在建立一个基础设施，一个公司可以为世界各地数以百万计的企业提供支持。

(资料来源：Shopify 2020年第三季度财报电话会议)

简言之，Shopify仍处于发展初期，公司仍在进行长期的定位，而不是追求一时的收入。但这也并不意味着Shopify的财务状况不稳定。

净流动资产价值，简称“NCAV”，是价值追逐者挑选出来的一个很有价值的工具。我们希望在Shopify的身上看到一个积极的NCAV，这意味着流动资产必须大于总负债，包括债务和派息。可喜的是，截止2020年9月，Shopify的流动资产为66亿美元，总负债为12亿美元。

Shopify仅现金储备就达到30亿美元，是其总负债的两倍多。另外30亿美元是短期投资。

然后是Shopify与Affirm （股票代码：AFRM）的合作。Affirm成为Shopify结账服务Shop Pay的独家销售点融资提供商。作为合作的一部分条件，Shopify获得了最多购买2,030万股Affirm股票的认股权证。截至目前，Affirm的股价为108美元。

Shopify的估值

很多投资者喜欢Shopify，但总是在其高昂的估值面前望而却步。2020年随着疫情爆发，很多中小企业在Shopify寻求开展业务，这使得Shopify的股价一直在上涨，投资者开始为Shopify支付相当高的溢价。

Shopify的估值足以吓退价值型投资者，但Shopify本身也不是价值型股票，而是一种投资者认为前景光明的股票，这种估值显示了他们今天愿意支付的溢价。它的估值很高，但考虑到最近的增长率，也没那么高。有几个知名投资者一直在买进Shopify，包括乔尔•格林布拉特(Joel Greenblatt)、肯•费舍尔(Ken Fisher)和史蒂夫•曼德尔(Steve Mandrel)等，他们都在2020年第三季度增持了头寸。

另一个衡量Shopify需要考虑的指标是，SaaS公司的40法则。按照40法则，增长率加利润必须至少等于40%。Shopify单是增长率就超过了这个规则，可以拿到一个亮眼的分数。

Shopify的股票风险

据报道，亚马逊的杰夫·贝佐斯正在研究一种理论上可以与Shopify竞争的在线商店模式。如果是这样的话，亚马逊可能会对Shopify构成重大竞争。

疫情是Shopify收入增长的催化剂。一些投资者担心，随着疫情消失，Shopify的收入增长将逐渐减速。但另一种观点是，疫情只是加速了一个无论如何都会发生的过程，而并非一个必要的因素。

由于Shopify不追求收入，该公司下一个季度可能仍然不会盈利。如果是这样，交易员和投资者很可能会抛售股票，使Shopify的股价在短期内下跌。

结论

Shopify还值得买入吗？

由于估值比较高，我们对Shopify的评价为中性或看跌。该公司的市盈率确实达到了三位数。然而，其他指标如40规则，表明它确实是一家高质量的公司。但Shopify终究是一家年轻的、正在成长的软件公司，面对这样的公司，我们很难给它们一个特别准确的估值。

我们认为，面对这种公司，投资者更多要考虑的是基本面和增长，而不是估值。Shopify相当稳健，拥有60亿美元的现金和短期投资。它支持至少20个国家的100多万个供应商。Shopify正在投资基础设施，以支持更多的数百万人，它在管理上是聪明的。在此基础上，该公司值得投资，我们认为可以长期买入。

即便如此，我们认为，像Shopify这类公司在本质上更具投机性，应该只占投资者投资组合的一小部分。我们建议，那些致力于寻找一家更稳定、更成熟公司的投资者，应该把目光投向别处。

假设Shopify继续盈利，那么我们就有充分的理由相信Shopify的股价会继续上涨，即使涨幅不像过去那样。然而，它的价格应该会继续波动，就像过去两年一样。等待下跌或回调后再买进似乎是明智的。我们一直在等待Shopify的回调。

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